降息组合拳落地。

7月22日，央行发布公开市场业务公告，宣布即日起公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，操作利率由1.8%调整为1.7%。随后报出的1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%。

同日，央行公告称，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。

当日，国债期货集体高开，截至记者发稿，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.05%。

并不代表长债收益率下行空间打开

7月22日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了582亿元逆回购操作，操作利率为1.7%。

从资金面来看，当天上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数下跌，隔夜shibor报1.8550%，下跌7.8个基点；7天shibor报1.8550%，下跌3.8个基点；DR001报1.6312%，下跌23.34个基点；DR007报1.7134%，下跌15.48个基点。

值得注意的是，央行此次下调7天期逆回购操作利率，意在加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动，7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开。

中长期债券收益率反映的更多是长期经济走势，要采用跨周期的视角评估。

业内人士分析，本轮长债利率的持续下行，已经包含了对本次降息的预期，甚至有明显超调，不代表着需要跟随7天期逆回购操作利率下行再继续走低。

实际上，当前长债利率过低，国外媒体也普遍关注到其中可能潜藏的风险；长债利率过低，也容易引发弱预期的自我实现，而我国经济的基本面是长期向好的。央行此次降息有助于支持经济回升向好，提振中长期经济预期，也有助于带动长端利率的回升。

此外，可申请阶段性减免MLF质押品新措施可谓一举两得。在招联首席研究员董希淼看来，一是有助于鼓励金融机构出售中长期债券，增加中长期债券供给，缓解债券市场供求矛盾以及由此带来的中长期债券利率过低等问题；二是有助于鼓励金融机构参与MLF操作。

“1年期MLF中标利率为2.5%，在目前市场环境之下利率偏高，加上对质押品要求较高，金融机构参与操作的积极性不高。减免MLF质押品之后，金融机构特别是中小金融机构参与MLF操作的积极性有望提高。”董希淼称。

市场预计，未来央行还将综合施策，必要时借入并卖出国债，及时校正和阻断债市风险累积，保持正常向上倾斜的收益率曲线。央行是有决心、有措施来稳定市场预期的。

长债风险仍需关注

长债市场风险仍需关注。专家表示，国内经济短期面临一些挑战，但中长期看，到2035年将实现经济总量和人均收入翻一番目标，名义GDP增长将会保持在8%左右。

上述专家指出，机构在决策是否持有大量低票面利率长期债券时，需要据此情形进行压力测试，充分考量利率风险，避免重蹈美国硅谷银行和日本农林中金银行覆辙。

业内人士指出，央行积极推动柜台国债发展，支持社会公众投资、持有国债。国债没有信用风险，对于长期限国债，利率变动会导致价格大幅波动；对于公众投资者来说，如果到期前因各种原因需要用钱，在二级市场卖出国债时可能产生较大投资损失。金融机构在销售长期国债时也应充分提示利率风险和价格风险。

举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。 文章作者

杜川

相关阅读 进一步降息受多重约束，长债利率跟随下行空间有限

当前长债利率明显超调，未来降息降的也只能是实体经济的综合融资成本，不代表处于低位的长债利率也要跟随下行。

07-12 17:42 央行入场，债券收益率走陡，券商、基金压缩久期

此前被大幅买入的30年国债大幅回调，收益率回到了2.5%以上，结束了和MLF的倒挂。

07-08 21:31 长债屡创新高之后，监管意图需要重点关注

30年国债活跃券（230023）收益率收于2.4235%，继一季度以来再度跌破了MLF利率。

06-30 22:13 再度“喊话”提醒长债风险，央行货币政策委员会二季度例会召开

在利率震荡运行过程中，必然有部分机构需要承担调整后估值受损，进而对机构盈利、产品净值产生波动冲击。

06-28 19:10 如何理解近期非银买长债的逻辑

6月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴金融论坛上提出“要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险张家口配资，保持正常向上倾斜的收益率曲线”。

06-24 03:26 一财最热 点击关闭